作者：嘉实财富投资者回报中心、市场部
2017年主题：再通胀下的经济之春
再通胀指的是PG网站这样一种经济状态：通胀从低位反弹；但是各大经济体的政策利率仍处在上一轮宽松周期以来的低位；经济数据（例如PMI指数、企业盈利）开始好转，预期不断向好；股票等风险资产上涨。这一主题贯穿了2017年的一季度，而目前看还将继续下去。从通胀的角度看，野村证券预计，主要经济体的CPI在2017年将上升至2%附近，然后持稳在这一水平附近，而2%恰恰是很多央行所期望实现的目标通胀水平。
但据IMF估计，2017年全球经济增长为3.4%，较2016年上升0.3个百分点；据贝莱德研究，全球（美、欧、日及新兴市场）的公司盈利水平将持续回暖，这无疑是经济之春的最好注脚。
图1 再通胀主题将贯穿2017全年
数据来源：Nomura，BlackRock
图2 公司盈利也将持续回暖
数据来源：Nomura，BlackRock
荆棘伴随，投资进取性需保持适度
经济之春虽已到来，2017年一季度主要风险资产类也均表现斐然，但全球仍然面临着各种困扰，包括欧洲选举的不确定性、地缘政治引发的局部冲突、民粹主义/贸易保护主义盛行引发的隐忧等。这些困扰都是非常现实的风险，而且已经不仅仅是尾部风险。
在一季度大涨的前提下，再加上近期地缘政治冲突的加剧，二季度风险资产有可能出现回调整理，但重装出发之后，预计全年仍将有不错的表现，回调恰恰是布局的良好时点。
用DIY的投资主题做好当下的资产配置
我PG网页版们建议投资者以DIY的投资主题做好当下的资产配置，多元化、抗通胀叠加高收益，一个过度进取的组合在当前的形势下并不适宜。
图3 采用DIY的投资主题做好资产配置
数据来源：嘉实财富
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iversify：持有多元化的资产类别，让风险和收益来源更加广泛。现在的市场环境仍存在较高的不确定性，包括欧洲选举、地缘政治、民粹主义等隐忧都是非常现实的风险。各类资产的表现同样扑朔迷离，比如，对于美国国债来说，既有可能随着美联储加息进程的推进而逐渐上行，也有可能因经济数据惊喜程度的下滑或者风险事件的爆发而下行。因而，构建多元化的投资组合，加入避险资产（例如黄金）进行风险的对冲，使风险水平更加均衡，不失为一条有效的应对途径。
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nflation：配置能够抵御通胀和利率上升趋势的品种。再通胀背景下，通胀从低位反弹，野村证券预计主要经济体的CPI在2017年将上升至2%附近，我麻将胡了pg们也认为美国的通胀还有继续上行的余地。而如果市场从当前的再通胀走向真正的通胀，我们就需要提前做好应对的准备，将能够抵御通胀和利率上升趋势的品种加入到组合配置中。比如原油：一方面OPEC对减产协议的执行力度超出预期；另一方面作为成本的一部分，其抗通胀属性明显，如果通胀进一步上行，原油的价格有望突破当前50美元左右的区间波动而往上走。
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ield：适度配置高收益债，增加组合收益率。再通胀背景之下，经济之春已然到来，风险资产迎来上行周期。在此，我们建议组合中适度配置高收益债券。虽然经过了前期的上涨，高收益债收益率有所下降，估值并不是很便宜，但目前到期收益率仍在6 %左右，相对可观。同时，随着经济基本面的逐渐好转，高收益债的违约率在下滑，能够比较好的兑现其到期收益率。另外，从历史上的利率上升周期来看，高收益债的表现通常也是相对较好的。
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